2026年3月以来，港股市场的海外先行指标释放出强烈的积极信号：CME（芝加哥商业交易所）恒指期货未平仓量环比大增14%，创下近半年来的最大单周增幅。这一数据变化的背后，是国际投资者对港股市场态度的明显转变，离岸市场情绪正从谨慎观望转向积极布局，港股市场的新一轮行情似乎正在酝酿。
作为全球重要的离岸股指期货品种，CME恒指期货的未平仓量变化一直被视为国际资金对港股市场信心的“风向标”。未平仓量的大幅增加，意味着有大量国际资金正在通过期货市场提前布局港股，这不仅将直接推动港股市场的流动性改善，更会从情绪层面带动整个市场的风险偏好提升。在经历了2025年的震荡调整后，港股市场正迎来国际资金回流的重要窗口。
一、指标异动：CME恒指期货未平仓量释放积极信号
CME恒指期货是国际投资者参与港股市场的重要渠道，其未平仓量的变化直接反映了海外资金对港股的布局意愿。据最新数据显示，截至3月8日当周，CME恒指期货未平仓合约数量达到12.8万手，较前一周的11.23万手大幅增加14%，这一增幅创下了2025年9月以来的新高。
从具体合约来看，3月到期的近月合约未平仓量增幅最为显著，达到18%，远高于远月合约的8%增幅。这表明国际资金更倾向于短期布局港股，对港股市场的短期反弹预期强烈。同时，CME恒指期货的成交量也同步放大，当周成交量达到45.6万手，环比增长12%，显示出市场交投活跃度明显提升。
历史数据显示，CME恒指期货未平仓量的大幅增加往往预示着港股市场的重要行情转折。2025年3月，CME恒指期货未平仓量曾出现过12%的单周增幅，随后港股市场开启了一轮为期3个月的反弹行情，恒生指数累计涨幅超过15%。此次未平仓量的增幅超过上次，市场对港股行情的期待值也随之升高。
二、回流动因：多重因素驱动国际资金重返港股
国际资金之所以选择在此时回流港股市场，并非偶然，而是全球宏观经济环境变化、港股市场自身估值优势以及政策红利释放等多重因素共同作用的结果。
（一）全球货币政策转向，美元资产吸引力下降
2026年以来，全球货币政策正迎来重要转折点。美联储在2月的议息会议上宣布维持利率不变，并释放出年内可能降息的信号，市场对美联储降息的预期不断升温。截至3月中旬，市场预期美联储在6月降息的概率已经超过70%。
美联储货币政策的转向导致美元指数持续走弱，3月以来美元指数累计下跌2.3%，最低触及101.5关口。美元走弱使得以美元计价的资产吸引力下降，国际资金开始寻找新的投资方向。而港股市场作为全球估值较低的主流市场之一，自然成为国际资金的重要选择。
同时，欧洲央行、日本央行等全球主要央行也纷纷释放出宽松信号，全球流动性环境正在逐渐改善。在这种背景下，国际资金的风险偏好提升，开始从美元资产转向新兴市场资产，港股市场受益明显。
（二）港股估值优势凸显，配置价值提升
经过2025年的调整，港股市场的估值已经处于历史低位，具备了显著的配置价值。截至3月10日，恒生指数的市盈率（TTM）仅为9.2倍，处于近十年以来的15%分位水平，远低于美股标普500指数的21倍和A股沪深300指数的12.5倍。
从个股来看，港股市场中的很多优质蓝筹股和科技股估值已经跌破净资产，股息率超过5%，具备了很高的安全边际。例如，中国海洋石油的股息率达到7.2%，建设银行的股息率达到6.5%，这些高股息资产对追求稳定收益的国际长线资金具有很强的吸引力。
此外，港股市场中的科技股经过调整后，估值也进入了合理区间。恒生科技指数的市盈率（TTM）为23倍，较2025年年初的35倍大幅下降，而成分股的业绩增速却在不断提升，2025年恒生科技指数成分股的净利润同比增长达到18%，估值与业绩的匹配度显著提升。
（三）国内经济复苏超预期，基本面支撑增强
2026年以来，国内经济复苏态势明显，各项经济数据表现亮眼。1-2月，我国规模以上工业增加值同比增长6.8%，较2025年全年的4.5%大幅提升；社会消费品零售总额同比增长8.2%，显示出内需正在逐步回暖；固定资产投资同比增长5.6%，其中制造业投资增长10.2%，表明企业投资信心正在恢复。
国内经济的强劲复苏为港股市场提供了坚实的基本面支撑。港股市场中的上市公司大多是国内的龙头企业，其业绩与国内经济密切相关。随着国内经济的持续复苏，这些企业的业绩有望迎来改善，进而推动股价上涨。
同时，国内政策面也在持续发力。两会期间，政府明确了今年的经济增长目标为5.5%左右，并出台了一系列扩内需、稳增长的政策措施。这些政策的落地实施将进一步巩固国内经济的复苏态势，为港股市场的上涨提供动力。
（四）港交所改革成效显现，市场吸引力提升
近年来，港交所持续推进改革，不断提升市场的吸引力和竞争力。2025年以来，港交所推出了一系列改革措施，包括优化上市制度、降低交易成本、丰富产品体系等，这些改革措施已经取得了明显成效。
在上市制度方面，港交所推出的“科企专线”便利了特专科技公司及生物科技公司申请上市，2025年全年共有32家科技公司在港上市，同比增长52%。同时，港交所还积极吸引国际公司赴港上市，2025年以来已有多家东南亚公司在香港上市或递交上市申请。
在交易成本方面，港交所实施了下调香港证券市场最低上落价位的第一阶段改革，降低了整体交易成本，提升了价格发现的效率。2025年港股市场的日均成交额达到2420亿港元，较2024年增长1.2倍，市场流动性明显改善。
港交所的改革不仅提升了市场的流动性和活跃度，也增强了国际投资者对港股市场的信心。国际资金认为，港交所的改革将使得港股市场更加成熟、更加开放，更能适应全球资本市场的发展趋势。
三、市场影响：离岸情绪回暖，港股行情值得期待
CME恒指期货未平仓量的大幅增加以及国际资金的回流，将对港股市场产生深远影响，离岸市场情绪的回暖有望推动港股市场迎来新一轮行情。
（一）流动性改善，市场交投活跃度提升
国际资金的回流将直接改善港股市场的流动性。2026年以来，南向资金已经累计净流入港股市场超过800亿港元，而国际资金的回流将进一步增加市场的资金供给。预计2026年港股市场的日均成交额有望突破3000亿港元，较2025年增长24%。
市场流动性的改善将带动交投活跃度的提升，进而推动股价上涨。历史经验表明，当港股市场的日均成交额超过2000亿港元时，市场往往会出现趋势性行情。此次国际资金的回流有望打破港股市场的震荡格局，推动市场进入上升通道。
（二）风险偏好提升，科技股和周期股受益明显
国际资金的回流将带动市场风险偏好的提升，港股市场中的科技股和周期股将成为受益最为明显的板块。科技股方面，随着全球AI产业的快速发展，港股市场中的科技公司将迎来新的发展机遇，国际资金的流入将推动科技股的估值修复。
周期股方面，国内经济的复苏将带动大宗商品价格上涨，港股市场中的能源、原材料等周期股业绩有望改善。同时，周期股的低估值和高股息率也对国际资金具有很强的吸引力。预计2026年港股市场中的科技股和周期股涨幅将显著超过大盘。
（三）定价权转移，港股市场独立性增强
随着国际资金的回流和南向资金的持续流入，港股市场的定价权正在逐渐从外资向内资转移。以往港股市场往往跟随美股走势，外资的动向对港股影响较大，但随着内资和国际长线资金的不断涌入，港股市场将更加贴近中国经济基本面，走势也将更加独立。
定价权的转移将使得港股市场的估值体系更加合理，市场波动也将逐渐降低。国际长线资金的进入将使得港股市场的投资者结构更加多元化，市场的稳定性和韧性将显著增强。
四、投资策略：把握国际资金回流机遇，合理布局港股
面对国际资金回流带来的投资机遇，投资者应该如何把握呢？以下几点投资策略供参考：
（一）短期交易：关注期货市场信号，把握反弹机会
对于短期投资者而言，可以密切关注CME恒指期货的未平仓量和成交量变化，以此作为判断市场走势的重要指标。当未平仓量持续增加、成交量同步放大时，可以适当参与港股市场的交易，把握短期反弹机会。
在标的选择上，可以关注港股市场中的科技股和周期股，这些板块往往是国际资金短期布局的重点。同时，也可以关注港股通标的中的龙头企业，这些企业的流动性较好，股价弹性较大，适合短期交易。
（二）中期配置：逢低布局优质标的，分享估值修复红利
对于中期投资者而言，可以逢低布局港股市场中的优质标的，分享估值修复和业绩增长带来的红利。可以通过购买港股ETF、港股通标的等方式进行配置，重点关注低估值蓝筹股和高成长科技股。
在选择标的时，要注重公司的基本面，选择业绩稳定、盈利能力强、股息率高的企业。同时，也可以关注政策扶持的行业，如人工智能、半导体、生物医药等，这些行业的上市公司有望在未来获得更多的发展机遇。
（三）长期投资：纳入资产配置，对冲单一市场风险
对于长期投资者而言，可以将港股市场纳入资产配置组合，对冲单一市场带来的风险。港股市场与A股市场和美股市场的相关性较低，能够有效分散投资风险。
在配置比例上，可以根据自身的风险承受能力和投资目标进行合理调整。一般来说，将港股市场的配置比例控制在15%-25%之间较为合适。同时，要定期对投资组合进行Rebalance，确保资产配置的合理性。
五、风险提示：警惕外部市场波动和地缘政治风险
尽管港股市场迎来了国际资金回流的机遇，但投资者也需要警惕可能面临的风险。首先，全球宏观经济环境仍存在不确定性，美联储货币政策的转向可能不及预期，美元指数可能出现反弹，这将对国际资金的流向产生影响。
其次，地缘政治风险仍然存在，中东局势的不稳定可能导致全球资本市场出现波动，港股市场也难以独善其身。此外，港股市场中的部分个股估值虽然较低，但业绩改善的确定性仍有待观察，投资者需要注意甄别。
投资者在参与港股市场投资时，要做好风险管理，合理控制仓位，避免盲目跟风。同时，要密切关注全球市场的变化和国内经济数据的表现，及时调整投资策略。
结语：国际资金回流开启港股新征程
CME恒指期货未平仓量的大幅增加，标志着国际资金正在加速回流港股市场，离岸市场情绪的回暖将为港股市场注入新的动力。在全球货币政策转向、港股估值优势凸显、国内经济复苏以及港交所改革成效显现等多重因素的共同作用下，港股市场有望迎来新一轮行情。
对于投资者而言，当前是布局港股市场的重要时机。无论是短期交易、中期配置还是长期投资，都可以在港股市场中找到适合自己的投资机会。但同时，投资者也需要保持理性，警惕市场风险，制定合理的投资策略。
随着国际资金的持续回流和港股市场的不断发展，港股市场的国际化程度将进一步提升，市场的流动性和稳定性也将不断增强。未来，港股市场有望成为全球资产配置的重要标的，为投资者带来丰厚的回报。
