3月18日，香港恒生指数期货主力合约报26,800点，日内涨幅0.1%，但升水幅度从昨日的120点收窄至80点，显示市场避险情绪有所升温。当日，全球资本市场普遍表现疲软，美股三大股指期货均下跌超过0.5%，欧洲斯托克50指数期货下跌0.8%，国际黄金价格则上涨1.2%至2,050美元/盎司，资金纷纷涌向避险资产。
从盘面来看，恒指期货早盘开盘后一度冲高至26,950点，但随后在全球避险情绪的影响下逐渐回落，最终收于26,800点，成交量较前一交易日减少约10%。板块方面，医疗保健、公用事业等防御性板块表现相对较强，其中药明生物、中国生物制药等个股涨幅均超过1%；而科技、金融等周期性板块则出现回调，腾讯控股、汇丰控股等个股跌幅在0.5%左右。
二、全球避险情绪升温，恒指期货升水收窄
恒指期货升水收窄的主要原因是全球避险情绪的升温。近期，中东地缘局势再次出现紧张迹象，美国和伊朗之间的冲突有所升级，市场对原油供应中断的担忧加剧，国际油价一度上涨至90美元/桶以上。同时，美国经济数据表现疲软，2月零售销售数据环比下降0.5%，低于市场预期的下降0.3%，市场对美国经济衰退的担忧有所升温。
避险情绪的升温直接影响了恒指期货的升水幅度。升水是指期货价格高于现货价格的幅度，通常反映了市场对未来的乐观预期。当市场避险情绪升温时，投资者更倾向于持有现金或避险资产，对期货市场的需求减少，导致期货价格上涨乏力，升水幅度收窄。从历史数据来看，当全球避险情绪升温时，恒指期货的升水幅度通常会出现收窄甚至转为贴水。例如，2024年俄乌冲突爆发初期，恒指期货升水幅度从150点收窄至50点，随后转为贴水30点。
此外，恒指期货升水收窄还与港股市场的资金面有关。近期，南向资金净流入规模有所减少，上周仅净流入约20亿港元，远低于前一周的80亿港元。同时，港股市场的融资余额也出现下降，从3月初的1,200亿港元降至目前的1,150亿港元，显示市场资金活跃度有所降低。资金面的收紧也对恒指期货的升水幅度形成了压制。
三、市场焦点：美联储利率决议与地缘局势
尽管恒指期货升水收窄，但市场的焦点依然集中在美联储利率决议和地缘局势上。3月17日至18日，美联储召开联邦公开市场委员会会议，市场普遍预期本次会议将维持基准利率目标区间在3.50%-3.75%不变，但核心关注点聚焦于美联储对未来货币政策的表态。
近期，美国经济数据表现疲软，通胀压力有所缓解，市场对美联储降息的预期有所升温。联邦基金利率期货交易员目前计入2026年6月降息的概率为60%，较前一周上升10个百分点。如果美联储在本次会议上释放降息信号，将为全球资本市场带来流动性宽松的预期，推动恒指期货升水幅度扩大；反之，如果美联储维持鹰派表态，将进一步加剧市场避险情绪，恒指期货升水幅度可能继续收窄。
地缘局势的发展也是市场关注的焦点。中东地缘局势的紧张可能导致国际油价进一步上涨，加剧全球通胀压力，对全球经济增长造成负面影响。同时，地缘局势的不确定性也将加剧资本市场的波动，恒指期货可能会出现大幅震荡。投资者需要密切关注地缘局势的发展，以及国际油价的变化，及时调整投资策略。
四、后市展望：恒指期货仍将维持震荡格局
对于恒指期货后市的走向，市场普遍认为仍将维持震荡格局，短期内难以出现单边上涨行情。一方面，全球避险情绪的升温、美联储利率决议的不确定性以及地缘局势的紧张，将对恒指期货形成压制；另一方面，中国内地经济的持续复苏、港股市场的估值优势以及南向资金的长期流入，将为恒指期货提供支撑。
从基本面来看，中国内地经济的持续复苏将为港股市场提供基本面支撑。2月中国制造业PMI为50.8%，连续三个月位于扩张区间，显示中国经济复苏态势良好。随着稳增长政策的逐步落地，内地经济增速有望保持在5%以上，带动港股市场的盈利预期提升。同时，港股市场的估值优势依然明显，恒生指数的市盈率仅为9倍左右，远低于全球主要股市的平均水平，具有较高的投资价值。
从技术面来看，恒指期货目前处于26,500点至27,000点的震荡区间内，短期内难以突破区间顶部。如果恒指期货能够突破27,000点，有望进一步上涨至27,500点；反之，如果跌破26,500点，可能会回调至26,000点。投资者可以根据技术面的变化，制定合理的投资策略，控制好风险。
对于投资者而言，当前恒指期货市场的高波动率意味着机遇与风险并存。短期来看，需要密切关注美联储利率决议的结果、地缘局势的发展以及国际油价的变化，及时调整投资策略。长期来看，港股市场的投资价值依然存在，尤其是那些具有核心竞争力、估值合理的优质企业，随着经济的复苏和流动性环境的改善，有望获得长期的投资回报。投资者可以关注防御性板块（如医疗保健、公用事业等）、受益于经济复苏的板块（如消费、基建等）以及具有估值优势的板块（如金融、地产等）。
五、结语
总的来说，全球避险情绪升温导致恒指期货升水收窄至26,800点，市场焦点集中在美联储利率决议和地缘局势上。在多重因素的影响下，恒指期货后市仍将维持震荡格局，投资者需要保持谨慎，密切关注市场动态，制定合理的投资策略。随着全球经济的复苏和流动性环境的变化，港股市场的投资价值将逐渐显现，长期投资者可以逢低布局优质企业，以实现资产的保值增值。
