【行情回顾】
周二上海国际能源交易所（INE）中国原油期货主力合约出现明显与外盘市场的背离走势。在外盘WTI和布伦特原油大幅走高的背景下，INE中国原油期货主力合约24日早盘报770.1元/桶，日内跌幅4.35%，与外盘形成鲜明对比。这一背离现象引发市场广泛关注，多家机构就其成因及后续影响展开深入讨论。从盘面表现来看，INE中国原油开盘即呈弱势，盘中一度跌幅扩大至5%以上，尾盘跌幅收窄至4.35%，成交量较前一交易日有所放大，显示市场对这一背离现象存在一定的交易意愿。
【基本面分析】
INE中国原油与外盘背离的根本原因在于两者定价逻辑的差异。外盘WTI和布伦特原油价格主要受全球供需关系和地缘风险溢价影响，而INE中国原油价格则更多受国内供需关系和政策因素影响。具体来看，本轮 INE中国原油下跌的主要原因有以下几点：第一，国内炼厂季度性检修增加。一季度末至二季度初是国内炼厂的传统检修期，多家大型炼厂将进入季度性检修期，导至原油加工需求短期内明显下降。第二，国内原油库存累积。国内主要原油库存地的库存量处于历史同期高位，库存压力对国内原油价格形成一定压制。第三，国内炼厂利润承压。国内成品油价格尚未完全反映原油价格的上涨，炼厂利润承压导至炼厂采购意愿下降。第四，人民币汇率因素。人民币对美元小幅升値，导至以人民币计价的国内原油价格相对外盘美元计价的原油价格小幅承压。
从库存数据观察，国内主要原油库存地的库存量处于历史同期高位，库存压力对国内原油价格形成一定压制。与此同时，国内炼厂在一季度末至二季度初进入季度性检修期，导至原油加工需求短期内明显下降，库存累积压力进一步加大。此外，国内成品油价格尚未完全反映原油价格的上涨，炼厂利润承压导至炼厂采购意愿下降，进一步强化了INE中国原油的下行压力。
【技术面解读】
从技术图表观察，INE中国原油主力合约在日线级别已形成明确的下跌趋势。价格在本周有效跌破780元/桶的关键支撑位后，加速下行，整体下跌通道保持完好。均线系统呈空头排列，5日均线下穿20日均线形成死叉，中长期均线系统亦开始向下发散。MACD指标在零轴下方持续下行，绿柱动能保持强劲，暂无底背离迹象。布林带通道张口扩张，价格贴近下轨运行，短期内弱势特征明显。RSI指标降至35附近，已进入相对弱势区域，但尚未严重超卖，下行动能仍存。关键阻力位于780至790元/桶区间，即前期高点与布林带中轨共振区域；下方支撑则需关注750至760元/桶区间。
【机构观点】
中金公司在其最新能源展望中指出，INE中国原油与外盘的背离现象属于阶段性现象，随着国内炼厂检修结束和库存压力缓解，INE中国原油与外盘的价差将逐步收窄。该行分析师指出，当前国内炼厂季度性检修将在未来两周内逐步结束，炼厂开工率将逐步回升，对原油的需求将逐步恢复，库存压力将逐步缓解。高盛则相对乐观，认为随着国内炼厂检修结束和库存压力缓解，INE中国原油与外盘的价差将逐步收窄。总体而言，建议投资者密切关注国内炼厂检修进展和库存数据变化，待炼厂检修结束后逐步布局多单，严格设置止损，防范市场对背离现象的过度解读带来的波动风险。
