【行情回顾】
周二国内黄金ETF市场延续净流出态势，市场避险需求阶段性退潮明显。根据最新公布的数据，中国黄金ETF持仓量连续三日净流出，24日总持仓降至328.5吨，为2025年12月以来的最低水平。期间净流出约8.3吨，显示投资者正在从黄金ETF中撤离资金，转向风险资产。从全球黄金ETF市场观察，全球黄金ETF总持仓亦出现下降趋势，但中国市场的流出速度明显快于全球平均水平，这一分化现象反映出国内投资者对黄金后市的看法更为谨慎。
【基本面分析】
本轮黄金ETF资金流出的根本原因在于美联储货币政策预期的显著变化。上周美联储议息会议维持联邦基金利率在4.75%至5.00%区间不变，但点阵图显示2026年可能仍有两次25个基点的加息，且降息时点可能推迟至2026年四季度，这一鹰派表态显著打压了市场对年内降息的预期。与此同时，美国最新公布的非农就业数据大幅好于预期，新增非农就业岗位达到31.7万个，失业率维持在3.4%的历史低位，平均时薪同比上涨4.3%，显示美国劳动力市场依然强劲，通胀压力持续存在。强劲的就业数据进一步强化了美联储维持高利率的政策立场，美元指数应声走强至105.5关口上方，美国10年期国债收益率攀升至4.35%附近，对无息资产黄金形成明显压制。
【技术面解读】
从技术图表观察，黄金ETF持仓量的变化与黄金价格走势高度相关。近期持仓量的持续下降对应着黄金价格的加速下行，显示技术面与资金面形成负反馈循环。当持仓量下降时，ETF管理机构需要卖出黄金以应对赎回需求，这进一步加大了黄金价格的下行压力，形成技术面与资金面的相互强化。短期内，如果黄金价格继续下行，可能引发更多的止损盘和赎回压力，形成技术性抛售的恶性循环。关键支撑位需关注320吨整数关口，对应2025年四季度的持仓低位；上方阻力则需关注350吨附近，对应布林带中轨与均线系统共振区域。
【机构观点】
高盛在其最新贵金属展望中将黄金的三个月目标价从2000美元下调至1850美元，并警告称如果美联储维持高利率至2026年四季度，黄金有进一步下探至1700美元的可能。摩根大通相对谨慎，建议投资者在当前价位保持观望，等待黄金ETF持仓企稳后再考虑介入，并提示需密切关注美联储后续政策信号与美国通胀数据变化。花旗银行则认为，本轮黄金价格的调整为中长期投资者提供了较好的入场机会，建议在1800美元附近逐步建仓，目标价看向2100美元。总体而言，机构对黄金后市看法分歧较大，建议投资者以谨慎观望为主，严格控制仓位，防范价格进一步下探的风险。
