【行情回顾】
周二洲际交易所（ICE）布伦特原油期货市场强势冲高，主力合约2605合约盘中最高触及114.13美元/桶，创下2026年以来的价格新高，距2024年创下的历史峰值仅一步之遥。截至今晨收盘，布伦特原油主力合约报113.50美元/桶，日内涨幅达2.85%，成交量较前一交易日放大逾40%，市场交投情绪极为活跃。与WTI原油相比，布伦特原油的地缘溢价特征更为明显，当前布伦特较WTI的价差已扩大至15美元/桶以上，远超正常的基本面供需缺口所能解释的范围。这一极端价差结构反映出市场对欧洲及亚洲原油供应安全的深度担忧，霍尔木兹海峡运输风险溢价已成为布伦特原油定价的核心变量。
【基本面分析】
从供给侧观察，当前全球原油市场正处于近十年来最为紧张的格局之一。OPEC+主要产油国维持自愿减产至2026年年中，沙特、俄罗斯、伊拉克等核心成员国的减产执行率维持在95%以上的高位，实际产量较配额低约每日80万桶。俄罗斯原油出口受制裁影响持续低于目标水平，乌拉尔原油对布伦特原油的折价扩大至每桶12美元，显示欧洲买家对俄罗斯原油的规避效应仍在持续。伊朗方面，尽管核谈判消息时有反复，但实际原油出口量维持在每日110万桶左右，较制裁前高峰时期下降约50%，制裁对伊朗供给的压制效应依然显著。美国页岩油产量增速已明显放缓，二叠纪盆地新井产出效率下降至近三年最低水平，钻井平台数量降至2022年以来的最低水平附近，显示页岩油企业对高油价的增产响应已大幅减弱。需求侧方面，全球制造业PMI在经历连续收缩后出现企稳迹象，中国3月原油进口量环比增长约10%，印度炼厂开工率维持在88%以上的历史同期高位，欧洲炼厂在春季检修后逐步恢复生产，对亚太及欧洲市场的原油需求形成明显拉动。
从库存与价差结构观察，布伦特原油的月差结构已呈现明显的近高远低格局，近月合约对远月合约的升水扩大至每桶2.50美元，为2022年以来的最高水平，显示近期供应趋紧的格局十分明显。欧洲ARA地区原油库存降至2019年以来的最低水平，新加坡成品油库存亦处于历史同期低位，全球主要消费地的库存缓冲严重不足。与此同时，全球浮仓原油库存降至每日约5000万桶，为2014年以来的最低水平，意味着可快速投放市场的闲置产能已十分有限。美国战略石油储备（SPR）库存已降至3.5亿桶以下，为1983年以来的最低水平，政府应对供应冲击的政策工具已大幅收窄，一旦出现重大供应中断事件，美国将主要依赖市场机制和IEA协调释放储备来平抑价格波动。
【技术面解读】
从技术图表观察，布伦特原油主力合约在日线级别已形成极为强劲的上升趋势。价格在本周有效突破110美元的心理整数关口后，加速上行并创年内新高，整体上升通道保持完好。均线系统呈多头排列，5日均线上穿20日、60日均线形成金叉，中长期均线系统亦开始向上发散，技术形态极为强势。MACD指标在零轴上方持续攀升，红柱动能保持强劲，暂无顶背离迹象。布林带通道张口扩张，价格贴近上轨运行，短期内强势特征明显。RSI指标升至75附近，已进入相对强势区域，但尚未严重超买，上行动能仍存。关键支撑位于108至109美元区间（5日均线与前期高点共振区域），若回踩不破该区域支撑，则上升趋势保持完好，可继续看多。上方阻力位于115至117美元区间，对应2024年的历史高点区域。
【机构观点】
法国兴业银行在其最新能源展望中将布伦特原油年中目标价从110美元大幅上调至120美元，并警告称如果霍尔木兹海峡航运中断风险实质性上升，布伦特原油有冲击130美元的可能。该行分析师指出，当前全球备用产能处于历史低位，OPEC+的闲置产能已降至每日不足200万桶，任何供给侧冲击都将对价格产生放大效应。高盛维持对布伦特原油105美元目标的预期，但将达成时间表从三季度提前至二季度，并提示伊朗核谈判走向仍是最大的不确定因素。摩根士丹利则相对谨慎，建议在115美元上方考虑部分获利了结，等待回调至108至110美元区间后再重新介入。瑞银集团指出，当前布伦特原油的地缘风险溢价约为每桶15至18美元，一旦局势缓和，价格可能快速回落至100美元以下。总体而言，地缘风险短期内将继续主导油价走势，建议投资者以逢低做多为主，同时严格设置止损，防范突发事件平息后的快速回落风险。
